locom2 diary

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ピーター・シフ：FRBは選択を迫られる

金融危機は再び訪れ、2008年よりも深刻な事態になるかもしれない。 2008年の危機は、巨額の負債と支払い能力の欠如が原因だった。借金はさらに増え、支払い能力はさらに低下している。この仕組みを支えていたのは、人為的な低金利だけだった。

米国の国家債務は31兆ドルを超えた。 州や地方自治体は借金まみれです。企業にも同じことが言えます。消費者債務は記録的な水準に達しています。 約1年前、イエレン財務長官は、金利が非常に低いので国の債務を心配する必要はない、と述べた。しかし、FRBが利上げを始めて以来、公的債務の調達コストは16倍にもなった。

他の国々では、すでに金利上昇の影響に悩まされています。イングランド銀行は、年金制度と国債市場を救うために、あきらめて量的緩和策を打ち出さざるを得なくなった。

2018年、FRBは経済が崩壊し始め、株式市場が暴落するまで金融を引き締めた。その時点で、米国の中央銀行は利下げとQE（彼らはQEと呼ぶことを拒否した）に戻った--パンデミックの前であってもだ。当時、FRBのバランスシートはわずか4兆ドルだった。現在では9兆円に迫っている。

当時、FRBは2.5％以上の金利を上げることができなかったが、今はそれを超えてしまった…」。 市場はFRBのシナリオに疑問を持ち始めているようですが、中央銀行が巨大なハンマーとアンビルの間に挟まれていることにまだ気づいていません。 FRBは政策を転換しなければならないだろう。しかし、そうなるとインフレはどうにもならなくなります。彼らは選択を迫られることになる。彼らはインフレを好むのだろうか？それとも経済崩壊？

もちろん、中央銀行がインフレを選択しても、最終的にはスタグフレーションが起こるので、崩壊は起こるでしょう。ただ、後からそうなるのです。 政治家はそれで十分だ。彼らが気にするのは、今そうならないことだ。

インフレに対抗する正攻法はただ一つ。実質金利がプラスになるように、インフレ率以上に金利を上げる必要があるのです。今、実質金利は-5％です。その一方で、米国政府は支出を大幅に削減しなければならない。

この選択肢は考えてもいないそうです。 なぜなら、今政府は支出の代金をインフレで支払っているからだ。インフレは、政府がすべての費用を負担するための隠れた税金である。さて、もし政府がインフレを解消したいのであれば、自分たちの必要性から作り出した貨幣を処分しなければならない。

しかし、そうなっていないのは、FRBが直面した選択に立ち戻ることになる。 金融危機、政府支出の削減、倒産、デフォルトなどを許していいのだろうか？それともインフレがいいのか？

明らかに、中央銀行はインフレを選択するだろう。その効果は後から現れるからです。FRBは一度ならずスケープゴートを見つけ、インフレを誰かのせいにしてきた。彼らは決して責任を取らない。もしFRBが利上げを続け、すべてが崩壊しても、彼らは非を認めないだろう。もし価格が暴落したら、OPECが石油の生産を減らしたからだと非難すればいい。プーチンのせいにしたり、強欲な企業のせいにしたり。あるいは、資本主義や投機家のせいにするか。

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