The Bull Elephant in the Room: Exponential Growth
ボブ・ビショップ著：06/12/2023
2023年9月18日、アメリカの国家債務は33兆ドルを超えた。34兆ドルに達するのは12月下旬で、あと90日あまりである。米国は国家債務が1兆ドルを超えるのに200年以上かかった。国家債務は現在、国内総生産を122％上回っている。米国政府の2023年の歳出比率はGDPの23％で、お金を刷ることに依存した経済を作り出している。政府が最後に黒字だったのは2001年で、最後に国庫債務を返済したのは1961年だ。財政赤字が膨らんでいるのは、米国が世界の主要な準備資産である国債を法外に優遇しているためだ。
米国の偶発債務（将来の債務）の正味現在価値は、社会保障、メディケア、政府年金で79.5兆ドルである。債務残高を偶発債務で調整すると、国庫債務はGDPの400％を超える。イギリスは、ナポレオン戦争によるGDP200％超を克服した唯一の国である。イギリスの産業革命は、輸送、工業、農業を機械化し、空前の好景気を生み出した。技術マニアや投機家の皆さん、申し訳ないが、人工知能が同じような結果を繰り返すことはないだろう。
超党派の議会予算局（CBO）は、今後10年間で財政赤字が25兆ドル増加すると予測している。負債総額はなんと59兆ドルになる。この試算は、不況や恐慌が起きないことを前提としている。赤字を解決するための税率引き上げは、企業や納税者に負担を強いるのでうまくいかない。税率引き上げは深刻な景気後退を引き起こし、税収を激減させ、赤字をさらに拡大させるだろう。
過去20年間、米国の債務増加はもはや直線的ではなく、指数関数的な成長を遂げ、ホッケースティックのような形をした破壊的なデータパターンを生み出している。Peak Posterityの創設者であるクリス・マーテンソン博士は、次の4分間のビデオで指数関数的成長の影響を示し、この現象を最もよく理解している。
先月、CBOは2023年度の予算概要を発表した。メディケア、メディケイド、社会保障、債務利子のための義務的支出は、連邦支出全体のほぼ60％を占め、2023年度の支出は3.5兆ドルであった。裁量支出（国防など）と補正予算は2.6兆ドル。税収は4.4兆ドルで、1.7兆ドルの巨額の赤字となった。
利払い費は2024年度の予算で1兆ドルを超えると予想され、1年以内にはるかに高い金利で満期を迎える7.6兆ドルの国債の山に加わる。赤字資金は2024年には3兆ドルを超える可能性がある。
ジャネット・イエレンは、財政支出は赤字を減らすと国民にガス抜きをしている。
.@POTUS has signed bills that will reduce the deficit by $1 trillion over the next 10 years and proposed a budget that would reduce deficits by an additional $2.5 trillion, while investing in the economy. pic.twitter.com/D0HDGx59y2
— Secretary Janet Yellen (@SecYellen) 2023年11月20日
ウォール・ストリート・ジャーナル紙は最近、外国人投資家が国債を買わなくなり、金利がさらに上昇していると報じた。連邦準備制度理事会（FRB）は過剰な国債の購入（別名量的緩和）を再開し、流動性危機を緩和するために銀行の準備金に支払われるFF金利を引き下げなければならない。
銀行はCOVID-19の数兆ドル規模の景気刺激策による預金で潤っている。連邦準備制度理事会（FRB）のゼロ金利政策により、これらの預金は平均1.5％の長期債に投資された。FDICは、これらの国債を保有する銀行が6839億ドルの含み損を抱えていると報告したばかりだ。これらの銀行が水面下のポートフォリオを売却しないよう、連邦準備制度理事会（FRB）はバンク・ターム・ファンディング・プログラム（BTFP）を創設し、総額1138億ドルの融資枠で流動性を供給した。
昨年春、5兆ドル以上の資産を持つ3つの地方銀行が破綻した際、連邦準備制度理事会（FRB）は、FDICが深く水面下にある長期国債の一部を清算するのを防ぐため、FDIC管財人に338億ドルの融資枠を提供した。さらに多くの銀行が債務超過に陥っており、最終的にはFDICによる救済が必要となる。しかし、FDICには1190億ドルしかなく、破綻した地方銀行を救済するには極めて不十分である。連邦準備制度理事会（FRB）は、債務超過に陥ったFDICを救済するため、融資枠を大幅に拡大すると予想される。
連邦準備制度理事会（FRB）は、満期が1年を超える国債とMBSを6.5兆ドル保有している。保守的な15％の割引率を用いると、1兆ドルの含み損を抱えていることになる。
法律により、連邦準備制度理事会（FRB）は毎年、加盟銀行への株式配当6％を差し引いた純利益を財務省に送金している。しかしFRBは、加盟銀行の準備金残高に対する5.4％の配当のために利子収入が減少した低利回りの国債の貨幣化、現先契約（リバース・レポ）に基づき損失覚悟で売却された有価証券、および営業経費により、多額の損失を計上している。累積損失は総額1,059億ドルで、財務省に対する債権として計上された。損失額はFRBの資本準備金573億ドル（準備率0.7％）を凌駕している。
