A novel analysis of gold's skyrocketing surge - Asia Times
デイビッド・P・ゴールドマン著：05/04/2024
史上最高値の金価格は世界的な地政学的リスクの高まりを反映しているが、他の要因も上昇の原動力となっている
4月2日午後、金は初めて1オンス4,300米ドル近くで取引された。ここでは、金価格の値動きを分解して、金価格の斬新な分析を提供する：
工業用金属の構成要素 通貨安に対するヘッジ 地政学的リスクプレミアム 2022年2月、つまりロシアがウクライナに侵攻した後、金がTIPS利回りとの長期的な関係から乖離したことは、これまでも何度か指摘してきた。
地政学的リスク・プレミアムが関与していることは間違いない。しかし、地政学的リスクとは別に、それはどの程度のものなのか、どのように変化してきたのか、そして他に金に影響を与えているものはあるのだろうか？
とりわけ、金は工業用金属である。産業用途は金需要の約11％を吸収している。
驚くことではないが、金の価格と他の工業用金属の価格との間には強固で有意な相関関係がある（最も関係が強いのは銅である）。
金と銅の直線関係は頻繁にシフトしますが、2007年以降の価格関係の下の散布図ではまだ明らかです。
金は通貨のような動きもする。
金とJPY/USD為替レートの間には明確で一貫した逆相関があるが、それは時間の経過とともに着実に変化する： 日本円が米ドルに対して下落すると、金価格は上昇する。
金はまずドルに対するヘッジ、つまり予期せぬドル安に対するヘッジであり、ドルに対する代替通貨の弱体化は金需要を増加させる。金とEUR/USDの間にも同様の関係が見られるが、やや一貫性に欠ける。
すべての先進国の財政政策は問題を抱えている。米国は国家債務の急増を抑える兆しを見せていない。
2023年に政府債務がGDPの264%に達する日本は、債務のマネタイゼーションを続けずにはいられず、本質的に円安を放置している。
ドイツのブンデスバンクは、低迷する経済とウクライナ戦争による資金圧力から、ドイツの債務増加に対する法的制限を停止するよう圧力を受けている。
つまり、世界の主要先進国通貨はすべて長期的な構造的弱さを抱えているのだ。これは金にとってはプラスである。
TIPS利回り、工業用金属、通貨安が金価格に与える複合的な影響については、金価格をこれら3つの要因すべてに回帰させることで大まかな見当をつけることができる。この指標によれば、地政学的リスクプレミアム（残差）は525ドル、金価格の約23％である。
残差はこれら3つの変数で説明できないものであり、地政学的リスクプレミアムを推定するのに適したものである。
この残差は過去2回、すなわち2011年の欧州金融危機のときと、コヴィド19の流行後に顕著に上昇している。
このことから、地政学的リスクは高く、上昇しており、実際、この種の測定が適用されたどの時期よりも高いことが推測できる。
しかし、金が上昇する理由は他にもある。日本と欧州の財政規制の欠如、工業用金属への堅調な需要などである。金はリスクの上昇を告げているが、世界の終わりを告げているわけではない。
