ラディカ・デサイ、マイケル・ハドソン著:30/04/2023
"経済学者のラディカ・デサイとマイケル・ハドソンが、世界的な米ドル離れの動きである「脱ドル」、そして金融化された新自由主義から新しい経済システムへの移行について語ります。"
第二部
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グラフを見ると、流入がより速く成長していることがわかります。ドルの流入、ドルの成長、クロスボーダー総資本フローの成長（その大部分はドル建て）は、2007年の本当に大きなピークまで、一連のピークで上昇しているのがわかるでしょう。 そして、お分かりのように、これはすべての資産バブルの母であったのです。その後、国境を越えた資本フローは減少し、その後回復しています。しかし、この回復も、2007年のピークの半分以下の水準にとどまっています。これが本当の意味でのポイントです。 このように、資金流入は減少しているのです。マイケル、何か追加することはありますか？ マイケル・ハドソン：はい、重要なのは、私たちがここで話していること、そして実際に通貨の相対的な為替レートを決定するものは、貿易ではないということです。 新聞では、石油や食料、その他の基本的なニーズにドルを使用することについて話していますが、上下にジグザグに動く原因となる実際の変化は、主に株式市場や債券市場への資本移動です。 そしてこれは、非常に大きく金利の関数です。為替レートは金融市場の機能であり、特に貿易、特に対外債務サービスではありません。 なぜグローバル・サウス諸国はドル建ての債務を支払うためにドルを必要とするのでしょうか？これが論文から抜け落ちている点です。 ラディカが今言ったような、そして私たちが今チャートで描いているような、こうした要因や資本の流れに目を向けると、お互いの民間資本市場への投資ではなく、政府との混合経済に基づいているシステムであれば、もはや市場経済の話ではないことに気づきます。 今から10年後、ラディカが掲げたグラフを振り返ってみましょう。今は上下に動いているように見えますが、10年後には、このグラフは小さなスクイッグに過ぎず、まったく違う世界になっていることでしょう。
RADHIKA DESAI：そうですね、その通りです。そして、マイケル、あなたの指摘は実に興味深いものです。 しかし、その話をする前に、もう1つ付け加えておきます。 マイケルが言うように、このドルシステム全体は、生産、貿易、つまり一般人が生活するために必要なものを中心に組織されているわけではありません。しかし、基本的には金融を中心に組織されているのです。 つまり、一般の個人、企業、生産性の高い企業、政府に負債を負わせることで、成り立っているのです。そして、投機的な資産市場の創造を中心に据えている。 これは、ある人々から他の人々へ所得を移転することによって、少数の人々が非常に豊かになることを除けば、誰のためにもならないだけでなく、生産を絞ることにもなります。 それに加えて、ドルに対する需要を生み出すことで、本来は主に富裕層や大きな機関が行う需要であるドルを供給することで、このシステムが行ったことは、ドル以外のほとんどの通貨の交換価値を下げてしまったことです。 つまり、ドルは他のすべての通貨に対して過大評価されており、貧しい国の普通の人々はドルを稼ぐために一生懸命働かなければならないだけでなく、ドルが不当に過大評価されているため、不当に一生懸命働かなければならないのです。 もちろん、マイケルが言うように、これは負債を支払うために必要なことで、第三世界の政府、そして最近では第三世界の企業もドルシステムに負債を負っているため、このネットが存在するもう1つのネットでもあります。 マイケルがもうひとつ言っていたのは、いわゆる市場システムというのは、市場が自由に動いていて、ドルの価値も自由市場によって決定されるものだといつも言われています。しかし実は、実に怪しいことが起きているのです。 ですから、ここを見ていただくと、基本的に私たちも主張しているのは、連邦準備制度が大々的に介入して資産市場を支援しなければならなくなったということです。
ここに、連邦準備制度理事会のバランスシート、ドルのグラフがあります。2008年以前は約1兆ドルだったのが、その後すぐに2倍に跳ね上がったのがわかります。その後、量的緩和の過程で、約4兆ドルにまで増加しました。 そして、ここ2、3年の間に、パンデミック危機と資産市場を維持する必要性から、再び2倍の規模になったことがわかります。現在、連邦準備制度理事会のバランスシートは9兆ドル以上になっています。 なぜこれをお見せするのでしょうか。これは、連邦準備制度が資産市場を支えるために使っている、低金利など他のすべての悪巧みに加えている金額です。 なぜ連邦準備制度が資産市場を下支えする必要があるのでしょうか？資産市場を維持するために必要なほど、外国からの資金が入ってこなくなったからです。 もし資産価格が下落したら、連邦準備制度が介入しなくても、下落するでしょう。そうなれば、当然、アメリカや世界の富裕層の富は一掃されるでしょう。連邦準備制度は、これらのエリート以外の誰に対しても負債を負っているのです。 それが、私たちがお見せしたかった次のことなのです。 連邦準備制度は、量的緩和を行うことで、自らを窮地に追い込みました。 数週間前、シリコンバレー銀行や他のサンフランシスコの銀行が経営破綻したように、その窮地に立たされたのです。 金利が上昇すれば、銀行は債務超過に陥ります。なぜなら、株式や債券の価値は為替レートで割り引かれるからです。人によっては専門的に聞こえるかもしれませんが、金利が上昇すると、基本的には返済期間になるんです。
連邦準備制度には問題があります。ゼロ金利にすれば、人々は株や債券を買うようになるということを、今頃発見したようです。 ドル高が続いている理由の一つは、アメリカの株式市場が日本やヨーロッパなど他の市場と比べて非常に速く上昇したため、外国人投資家、世界中の億万長者が株式市場の上昇に乗じて資金を投入しているからです。 しかし、もし連邦準備制度理事会が、賃金が上がり始めたので、失業者を出して不況を招き、賃金を下げてさらに大きな利益を上げなければならないと判断したら、国内とヨーロッパの銀行システムが債務超過に陥ることになるのです。そして今、それが起きているのです。 つまり、このシステムは解決不可能な危機に達しているのです。これは問題ではありません。問題ではなく、苦境なのです。連邦準備制度にできることは何もありません。アメリカでは、今まさに、ドル建てシステム全体が崩壊しつつあります。麻痺しているのです。 すべての銀行をシリコンバレー銀行のように、債務超過に陥らせることなく、金利を上げることはできません。バランスシート上では、資産の価値が預金負債を下回っている状態です。 銀行は預金者にお金を借りている。この預金に対する銀行取引は、銀行が保有する株式や債券である。金利が上がり、株価や債券価格、不動産価格が下がれば、銀行はもはや準備金をまかなえなくなる。 先ほどラディカが言った9兆ドルは、銀行の債務超過の状態です。1ヶ月以内に、政府はさらに9兆ドルを作って銀行に渡し、預金をカバーしなければなりません。そして、それはクレイジーなことです。
