ピーター・セント・オンジ著：08/08/2024
我々は弱気相場に入っている。
S&Pがゴッサゴサに浮いていたのは、つい昨日のことのようだ--いや、3週間前のことだ--。
雇用の激減、製造業の倒産、ミレニアル世代が自宅の地下室でラーメンを買い求めるなど、バイデンノミクス、いやハリスノミクスのコカイン中毒的な幸福感を損なうものは何もなかった。
それ以来、不安定な展開が続いている： ジャネット・イエレン、ジェローム・パウエル、そしてハリス自身さえもメディアを圧倒する経済データのオンパレードで、この3週間でS&Pは11％近く下落した。
現時点での疑問は、1987年のようなフラッシュ・クラッシュが起こるのか。それとも、2008年のような清算が行われるのか、あるいは1970年代の再来となるのか。
どのようにしてここまで来たのか： ZIRPからCovidへ
ではまず、なぜここまで来てしまったのか。とにかくこのサイクルの原罪は、2008年の救済措置の後、這いずり回る経済に課されたゼロ金利 -- ZIRP -- である。
安い資金で足踏み状態の経済を刺激するために実施されたが、実際には生産性を低下させた。
FRBがトランプ経済の車輪に棒を突き刺すように利上げを行ったため、ジープは一時的に緩和した。しかし、コビド政権が誕生し、グレート・リセットが始まると、再びジープ政権が復活した。
コビットは連邦政府支出をほぼ倍増させ、2021年の財政赤字は3兆ドル近くに達した。
バイデンフレーション
数兆ドル規模の財政赤字の転移を止められなかったことで、FRBはバイデンフレーションの助産婦となった。
そしてインフレの見出しが恥ずかしくなると、FRBは70年代以来の野蛮な利上げで実体経済を揺さぶった。
たとえて言うなら、FRBはジョー・バイデンが高速道路を走れるように、ブルドーザーですべての車を高速道路から排除したのだ。
FRBは、コビッドがもう終わりだと分かっていても、意気揚々とイエス・サー（イエス・サー）を出し、1兆ドル規模の恒久的な赤字に資金を供給する一方で、高速道路をブルドーザーで破壊し続けるために金利を高めに維持した。
これによって実体経済は疲弊し、ほとんどの雇用は赤字国債で賄われるようになり、ウォール・ストリート・ジャーナル紙が「福祉産業複合体」と呼ぶものになった。
データが物語を押し流す
しかし、先週、一連の悪い雇用統計が発表され、市場はついに破たんした。
興味深いことに、チャールズ・ペイン氏がナスダックとカマラ賭博のオッズを重ね合わせたところ、1対1であることが判明した。
つまり、カマラの勝算が上がれば上がるほど、市場は下がるということだ。
最初に割れたのは、市場全体を支えてきたハイテク株のマグニフィセント7というハイフライヤーだった。
これは月曜日までに市場全体に広がり、金以外はほとんどすべて暴落した。
週末の日本の暴落が火に油を注ぎ、日経平均株価は2日間で5分の1に下落し、米国のボラティリティ・インデックスは過去35年間で3番目に悪い値を記録した。
次に何が起こるか
64,000ドルの疑問は、この1週間が1987年のようなブラックマンデーになるのか、それとも23％の暴落ですぐに収束するのか、ということだ。それとも、2008年の5年にわたる危機の再来なのか、あるいは70年代の10年にわたる大惨事の再来なのか。
その核心は、経済のファンダメンタルズと次の政策の問題である。1987年のように、基礎となる経済が健全で、大統領が成長促進派であれば、真の暴落であってもすぐに跳ね返される。
しかし、もし基礎となる経済が不健全であれば--例えば、偽の雇用、補助金によって生み出された取り巻き、35兆ドルの負債でできているような場合だ。あるいは、ジミー・カーター2.0がホワイトハウスでキャッキャウフフしているような状況なら、何年も苦しむことになるだろう。
それは2008年の5年間かもしれない。あるいは、1970年代の失われた10年のように、今度はポール・ボルカーが救いの手を差し伸べることもない。
