Dances With Bears » WHY A ROUBLE WORTH ONE US CENT IS A RUSSIAN WARFIGHTING WEAPON
ジョン・ヘルマー著：09/07/2023
米国との現在の戦争において、ロシア中央銀行とエルビラ・ナビウリナ総裁（リード画像、右）の金融政策は、2022年2月28日に発生した米国の通貨凍結と差し押さえに中銀の外貨準備をさらすという致命的な過失があったとして、国家議会と国内メディアで批判されている。
米国財務省はその行動を凍結と表現した。「この措置は、米国内または米国人が保有するロシア連邦中央銀行の資産を、その所在を問わず、事実上固定化するものである。2022年2月26日、パートナーおよび同盟国は、ロシア連邦中央銀行が米国の制裁の影響を弱めるような方法で国際準備を展開することを阻止する制限的措置を講じることを約束し、欧州連合（EU）も昨夜、その制限に追随した。われわれの行動は、ウクライナに対する世界的な支持と、ロシアの脅威的で権威主義的な支配者の凶悪な行動に対する責任を追及するという決意を示すものだ」。
これは言うは易く行うは難しだった。ロシアが資金を手にするのを防ぐために資金を見つけることは、特にヨーロッパでは予想外に難しいことが判明した。
国家間の戦争は、極悪非道なものに対する例外主義的なものであっても、そのように予測できないことがある。米国の行動による中期的な影響は、中国やサウジアラビアなどの他国による数十億ドル規模の米国準備金の流出と、米国財務省の債務返済コストの上昇である。
ナビウリナ首相は、外貨準備高を保護し、資本流出を規制する時間と警告があったにもかかわらず、それを怠った。それどころか、ナビウリーナは戦争屋ではないことを明らかにしたのだ。ナビウリナは「話し合いを知る4人の人物」にブルームバーグに、戦争に反対してクレムリンに辞任を申し出たと言わせた。 公式には、ナビウリナは2022年3月2日、中央銀行のスタッフに向けて事前に録音したビデオメッセージの中で、「私たち全員が、このようなことが起こらないことを望んでいただろう」と述べただけだった。
より饒舌な下級の中央銀行職員はブルームバーグに、「侵攻以来数週間、絶望的な状態に陥っている。ロシアが世界から切り離され、市場志向のスキルや経験がほとんど通用しなくなることを恐れている。スキルや経験とは、国際通貨基金（IMF）、アメリカのシステム銀行やファンド、世界経済フォーラム、そして彼らやナビウリナを推進してきたロシアの政治家、アナトリー・チュバイやアレクセイ・クドリンから、彼らが切望し、ナビウリナが受け取ってきたお墨付きを意味する。これは長い話である。
ナビウリナに対する戦争遂行側、左派経済政策側、CBRの低金利を要求したオリガルヒ側からのロビー活動はすべて失敗に終わり、2022年3月18日、プーチン大統領はナビウリナを3期目5年に指名した。
ナビウリナに対する反対運動が政治的に失敗した後、ナビウリナが従ってきたクレムリンの命令、特に彼女の再任と同時にクレムリンが許可した資本規制の実施について、戦時中の秘密保持の要件によって証拠が制限されている。2023年1月に報告された資本流出は、戦後のピークであった2022年7月よりはかなり低いが、戦前の2020年1月と2021年7月の水準よりは高いようだ。
オリガルヒによる資本輸出の抜け道は、2022年6月9日に秘密管理委員会を設置する大統領令によって開かれた。 この委員会の業務を担当していた中央銀行のユーリー・イサエフ氏は、就任から8週間足らずで辞任した。
イサエフの辞任は、ナビウリナをはじめとする政府高官たちの発言と行動、そしてそのプロセスで誰が利益を得ているのかの間にあるギャップ（ブラックホールというよりブラックホール）を露呈した。プリゴジンの一件が示すように、戦時中の秘密主義はロシアの戦闘能力を守るだけでなく、ロシアの多くの無能力を隠すものでもある。
モスクワを代表する国家安全保障分析のプラットフォームであるVzglyadが発表したばかりの次のレポートでは、ナビウリナのルーブル為替レート管理が検証され、現在の切り下げ目標が予測され、得をする人と損をする人が特定されている。
この逐語訳では、データ図表、画像、キャプションが追加され、ロシア語テキストを補強または裏付ける英語文献へのURLリンクが追加されている。
Source: https://vz.ru/
2023年7月6日 ルーブルは経済の新たな課題に適応した ロシア予算にはさらなるルーブル安が必要
オルガ・サモファロワ
ドルの価値はすでにほぼ93ルーブル、ユーロは約101ルーブルだ。中国通貨も急上昇し、12.8ルーブルまで上昇している。ルーブルがこれほど弱かったのは昨年の春が最後だった。しかし今回は期待できる支援材料がないため、急激な反転はないだろう。ロシア予算はさらなるルーブル安を必要としている。そうやって輸出入構造の変化に経済が適応していくのだ。 ルーブルは心理的に重要な1ドル90ルーブルを突破し、93ルーブル前後での取引が続いている。ユーロはすでに101ルーブルまで上昇している。これらは昨年3月末以来のピークである。中国通貨は12.8ルーブルまで上昇し、これは2022年4月19日以来のことである。 戦争初年度のルーブル対米ドル為替レート
Source: https://tradingeconomics.com/
5月27日付の『フィナンシャル・タイムズ』紙に掲載された反ロシア経済専門家のまとめでは、「ロシアと西側の著名な経済学者の多くが、クレムリンが描く戦時経済の公式な絵は、実際には大きなポチョムキン村のようなものだと考えている」と主張されている。 為替レートへの言及はなかった。 「ドル・ルーブル為替レートは先週だけで6.1％上昇し、6月には10.4％も跳ね上がった。これは昨年12月以来の強い伸びである。年初来、ルーブルは31.3％下落している」とフィナムのアナリスト、アンドレイ・マスロフは指摘する。 その基本的な理由は続いており、さらに新たな理由も加わっている。主な理由は、輸出の減少に伴う輸入の増加である。2023年の夏までには、ロシアへの商品やサービスの輸入量は完全に回復し、軍事衝突前の水準に達するとマスロフは指摘する。 第二に、輸出販売で得た通貨はロシア市場に届かないことが多い。ロシアは輸出用原油の半分をルピーでインドに売っているが、ルーブルや他の通貨に交換する可能性はない。この問題は解決され始めている。いくつかのインドの製油所は、人民元でロシアの原油を購入する準備が整っている。 「国内の外国為替市場に出回るはずの通貨は、ロシア国外の輸出企業の対外口座に残っているため、市場に出回らないことが多い。加えて、国内市場での高い外貨需要は個人や企業によって維持され、彼らはそれを海外の口座に移す」とマスロフは指摘する。こうしたことが通貨不足と通貨価値の上昇を招いているのです」。 資本流出の増加は、ユーロクリア・システムを通じた証券決済の再開にも関連している。 「一部のブローカーは、海外の証券を外貨で購入し、ロシア市場で売却することを提案している。このため、通貨に対する需要がさらに高まっている」と専門家は指摘する。最後に、軍の反乱が未遂に終わったことで、投資家は安全な通貨商品に投資するようになった。
ルーブルはまた、財務省が人民元への為替介入をほぼ半減させる決定を下したことでも圧力を受けている。同時に、人民元の需要も増加している。「ロシアの対外貿易に占める人民元建て決済の割合は高まっており、輸入量が人民元建て輸出量を上回り、赤字となっている。さらに、投機的な戦略が市場の大きな動きに加わり、人民元の不足感が高まっている」とゼニト銀行のウラジーミル・エフスティフェエフ分析部長は言う。 ルーブル安にもかかわらず、金融当局はパニックに陥る理由はないと見ている。中央銀行は金融の安定を脅かすものではないとの声明を出している。 「ルーブル安は、国際収支の通貨構造の変化に対する経済の調整であるため、中央銀行は金融安定のリスクはないと見ている。現在の原油価格の水準では、予算はルーブル安の恩恵を受ける可能性の方が高いからだ。 今年の予算には、8兆ルーブルの基本的な石油・ガス収入が含まれている。このような収入を確保するためには、石油1バレルが4,800ルーブルでなければならない。 「しかし現在、ロシアが採用しようとしている生産と輸出の自主的な削減を考慮に入れる必要がある。この事実を考慮すると、予算にとって快適な石油のルーブル価格は、1バレルあたり5,200～5,300ルーブルになるかもしれない。現在のロシア産原油のドル価格では、ドル相場は91～96ルーブルの水準にあるはずだ。また、為替レートの変動に投機的要素を3％から5％加え、ロシアの輸出品のうちルーブルで販売されている部分を考慮する価値がある」とエフスティフェエフ氏は計算する。 つまり、予算が予定通りの石油・ガス収入を得るためには、ドル為替レートが現在よりもさらに高くなる必要がある。 それでも、サウジアラビアが自主的に100万バレルの減産を決定したことを背景に、原油価格が上昇する期待がある。 また、ロシアがすでに50万バレルの減産を行っていることに加え、8月以降50万バレルの原油輸出削減を決定したことも背景にある。
Source: https://www.dailyfx.com/crude-oil
もう一つのポイントは、ルーブル安が製造業を支えることができるということだ。正確に言えば、ミハイル・ミシュスチン首相によれば、これはロシア経済の成長にとって今年の重要な要素だという。7月4日夜、ミシュスチン首相はプーチン大統領と会談した。ミシュスチン首相はプーチン大統領に対し、今年のロシアのGDPは2％を超える可能性があり、これは経済開発省の予想成長率1.2％よりも高いとの見通しを示した。
2023年7月4日夜、ミシュスチン首相がプーチン大統領と会談。クレムリンの記録によると、ミシュスチン首相はインフレ率、GDP成長率、実質賃金上昇率、輸入代替、失業率について報告している。ルーブル為替レートについては、公開された記録では触れられていない。 「ルーブル安は輸入品へのアクセスを低下させ、より活発な輸入代替を刺激する。これは製造業を支えることができる。一方、ルーブル安は通常インフレ率の上昇を伴い、消費活動を圧迫し、需要に悪影響を及ぼし、国内生産者の状況を悪化させる」とイェフスティフェエフ氏は言う。しかし、中銀はインフレを加速させないという明確なシグナルをすでに何度か出しており、7月の会合で銀行金利を引き上げる可能性がある。 ルーブルはどうなるのか？以前はまだロシア通貨が逆に上昇するとの見方があったが、今では専門家たちは希望を失い始め、為替レートの予測を書き直し始めている。それに伴い、ロスバンクは2023年第3四半期末の予測を1ドル75ルーブルから87ルーブルに引き上げた。 「国際収支の下支えと国内への通貨流入の増加がなければ、ルーブルが1ドル＝70～80ルーブルに戻る可能性が低いことは明らかだ。対外部門の運用統計がなければ、均衡レートがどこにあるかを確実に言うことは難しい。しかし、条件付きで計算すると、1ドル＝87～101ルーブルの水準であれば、経済と金融のすべての目標を満たすことができる」とイェフスティフェエフ氏は言う。 しかしマスロフ氏は、7月以降サウジアラビアの原油生産量が日量100万バレル減少した場合、原油価格が1バレルあたり80ドルまで上昇する可能性があり、それが85～90ルーブルの範囲でドルを安定させることにつながると考えている。しかし、より大幅なルーブル高には、原油価格のさらなる上昇が必要である、と専門家は結論づける。
