International Affairs：19/06/2024
ユーロは、通常なら投資家が通貨を投げ売りするような、突然悪化した政治的背景に直面している。しかし、世界金利の見通しがますます読みづらくなっていることが、この状況を曇らせている。エマニュエル・マクロン仏大統領が臨時選挙を招集したことで、EU議会の投票結果は先週、新たな局面を迎えたとブルームバーグは強調している。
極右の首相が誕生し、ユーロ・プロジェクトに対するコミットメントが完全でない可能性があるとの見通しから、投資家はフランス資産を投げ売りした。Frexitは突然無視できない懸念となり、金融市場は政治的変動を避けるようになった。ドイツの連立与党も同様の大敗を喫し、野党の右派政党の方が好調だった。連立与党の中で唯一勝利を収めたのは、ジョルジア・メローニ首相の率いるイタリアの右派政党ブラザーズだった。
英国首相リシ・スナックとイタリア首相ジョルジア・メローニ。
しかし、為替市場の動きにより大きな影響を与えるのは、政治的安定性において英国がフランスと入れ替わることかもしれない。英国の野党・労働党は7月4日に過半数を獲得する勢いであり、投資家の間では2016年のブレグジット国民投票以来8年間続いたメロドラマの後、5年以上政権が安定する可能性がある。来月からフランスがマクロンとは政党も財政理念も異なる首相とのいわゆる同居生活に耐えることになれば、劇的な役割逆転となる。ブリュノ・ルメール財務相は金曜日、選挙後も首相の座に留まらない可能性を示唆した。
7月7日の最終投票の結果が出るまで、ドイツ国債に対するフランス国債のイールドプレミアムは上昇を続け、先週は7年ぶりの高水準となった。フランスとイタリアが近く欧州委員会からいわゆる超過赤字処置の対象となる可能性があることも助けにならない。それぞれの財政赤字が最近悪化し、債務全体が増加しているため、欧州委員会は本腰を入れなければならないかもしれない。
フィッチ・レーティングスは10月20日に、S&Pグローバル・レーティングスは5月31日に、フランスの格付けをAAマイナスへと引き下げた。ムーディーズ・インベスターズ・サービスは先週、「次期政権が引き継ぐ財政状況が厳しいことを考えると、潜在的な政情不安は信用リスクである」と述べた。少なくとも格付け見通しのさらなる引き下げは避けられそうにない。
水曜に発表されたECBの報告書が強調しているように、ユーロの世界的な基軸通貨の地位も脅かされている。海外の中央銀行は過去1年間で1000億ユーロ以上ユーロの保有を減らし、ユーロの世界シェアは3年ぶりの低水準となる20％まで低下した。日本とスイスは自国通貨を守るために外貨準備を清算した。
ロシアはかつて、外貨準備の半分近くをユーロで保有していたが、これはドルからの分散戦略だった。ブリュッセルに拠点を置くユーロクリアが、ロシアの国家口座から証券を放出しない今、この方法論は疑問視されている。主要7カ国（G7）首脳は木曜日、ウクライナを支援するため、ロシア所有の債券から500億ドルの利益を移転することで合意した。ユーロ圏が中国の電気自動車に関税引き上げを課した矢先のことであり、貿易の流れを阻害する可能性がある。
6月6日の利下げ後の記者会見でECBのラガルド総裁が発した結びの言葉は「よい夏を」というもので、7月18日の次回会合で2回連続の利下げが行われる可能性は低いというメッセージと解釈された。
欧州中央銀行（ECB）は、はるかに弱い経済を支えなければならないが、単独で飛び続けるのは難しいだろう。米連邦準備制度理事会（FRB）がいつ借入コストを引き下げるか、また引き下げるかどうかは、もっと深刻な影響を及ぼすだろう。米国債利回り、ひいてはドルが世界的な状況を決定する。
ラガルドは、ECBが実質的にFRBに依存しているとの非難を何度も強く反発している。しかし、彼女のデータ依存の主張は、政策を決めるのはユーロ圏のデータだけでなく、米国の数字とFRBの反応であることを覆い隠している。ユーロの政治的、経済的な将来を占うには、ドルの影響からできるだけ離れたところで行うのが最善である。
