トーマス・ファジ著：25/06/2024
市場の攻撃犬がナショナルラリーを狙っている
マリーヌ・ルペン率いる国民連合（RN）の勝利がほぼ確実となったことで、フランスとEUのエリートたちはパニック状態に陥っている。今月の欧州選挙での大敗から立ち直ったEU圏は、「ポピュリスト」の脅威を排除するために総力を挙げている。
最初に市場の攻撃犬が現れた。マクロン大統領が選挙を呼びかけるやいなや、フランス国債の大規模な売りが始まり、フランスとドイツの政府借入コストの「スプレッド」がユーロ危機以来の高水準に上昇した。これは、RN政権が誕生し、「財政的に無責任」な経済政策がとられるという予想に対する金融市場の「自然な」反応だと言われている。
2022年の選挙では、ルペンのRNは強力な介入主義-自助論的経済綱領を掲げて選挙戦を展開した。定年年齢を60歳に引き下げ（昨年、マクロンは大規模な抗議の中で64歳に引き上げた）、最低年金を引き上げ、家庭への福祉支援を強化し、エネルギー料金を大幅に補助し、医療費を増やし、高速道路を再国有化することを盛り込んだ。これは、新自由主義的な正統性との急進的な決別である。
2022年当時、シンクタンクのモンテーニュ研究所は、ルペンの政策によって、現在GDPの約5.5％であるフランスの財政赤字が年間約1000億ユーロ増加すると見積もっていた。それゆえ、ルペン政権が誕生すれば、フランスの財政赤字と債務が「制御不能のスパイラル」に陥り、財政危機に陥る可能性があると広く非難された。市場は、フランスの財政赤字の持続可能性に対する正当な懸念に基づいて行動しているだけだと言われた。
しかし、この説明にはいくつかの問題がある。最も明らかなのは、金融市場が財政赤字の拡大を懸念する理由はないということだ。このような懸念が正当化されるのは、フランスが債務不履行に陥る現実的なリスクがある場合だけだが、その可能性は極めて低い。なぜなら、欧州中央銀行（ECB）がユーロの終焉を意味する債務不履行を決して許さないからである。
さらに重要なことは、「市場」の話は、スプレッドが最終的に中央銀行（EUの場合はECB）によって決定されるという事実を無視していることだ。ECBは常に、ソブリン債市場に介入することで金利を引き下げる力を持っている。フランスの財政赤字がGDPの9％近くまで膨らんだにもかかわらず、フランス国債の利回りは実際にゼロを下回った。実際、パンデミック前の10年間でさえ、フランスは平均して比較的高い赤字を記録しており、EUの赤字対GDP比の上限である3％を大幅に上回っていたが、ユーロ危機後のECBの量的緩和（QE）プログラムのおかげで、債券利回りは非常に低かった。
さらに2022年には、パンデミック緊急購入プログラムの縮小にもかかわらず、ECBは新たな「フラグメンテーション防止手段」である伝達保護手段を開始した。現在フランス債券市場で起きていることは、このシナリオにぴったり当てはまる。ECBはボタンを押すだけでスプレッドを縮小し、パニックに終止符を打つことができる。選挙への干渉が取り沙汰される中、金融市場が不当なパニックを広げることで選挙を操作することが許されるとは考えにくい。
しかし、ECBは今のところ何の行動も起こそうとしていない。ECBのチーフエコノミストであるフィリップ・レーン氏は、「私たちが目にしているのは再価格決定だが、今は無秩序な市場ダイナミクスの世界にはない」と述べた。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁も彼のコメントを支持した。ラガルドECB総裁は、「われわれは注意を払い続けているが、それは限定的なものだ」と明かし、ECBが国債購入手段を発動する理由はないと考えていることを示唆した。
このようなコメントを額面通りに受け取れば、ECBは難解な経済パラメーターに基づいて技術的な決定を下したのだと思われるだろう。しかし実際には、ECBが介入を見送ったのは経済とは無関係であり、すべては政治に関係している。見て見ぬふりをすることで、ECBは「債券自警団」を有権者を脅すための代理人として利用し、ルペンにメッセージを送っているのだ。アダム・トゥーズは、債券市場とECBとの間のこの「合意」を、「国家公認の準軍事組織が、警察が見守る中、懲罰の殴打を行う」ようなものだと例えている。しかし、煙幕の向こう側を見れば、市場がフランス選挙に介入しているのではなく、ECBが介入していることが明らかになる。
ECBがEUの政治経済アジェンダに従うよう各国政府を強要するために金融・通貨恐喝を行ったのは今回が初めてではない。ジャン＝クロード・トリシェ前ECB総裁は、各国政府に財政再建と「構造改革」の実施を迫るため、債券市場への支援を拒否し、2009年から2012年にかけての欧州「ソブリン債務危機」を事実上仕組んだことを公言している。しかし、ECBは長年にわたり、単に市場の投機に目をつぶる以上のことをしてきた。敵対的な政府を財政危機に陥れるために、特定の国の国債の売り抜けや、それに匹敵するような行動を計画し、自ら投機に関与したことも何度かある。最近では、ジョルジア・メローニとラガルドが様々な場面で衝突し、ラガルドはしばしばスプレッドを使ってイタリア政府に熱を上げている。
今日フランスで起きていることは目新しいことではない。しかし、ECBによる最新の選挙操作の試みには、前例のない大胆さがある。我々が目の当たりにしているのは、「ポピュリスト」という共通の脅威に対して、ますます不信感を募らせる各国のエリートたちとEUの超国家機関が事実上、邪悪な同盟を結んでいることだ。EUが人為的に金融パニックを引き起こし、各国のエリートがそれを利用して有権者を「間違った」候補者から遠ざけるという戦略だ。マクロン党のある議員がル・フィガロに語ったように、「何よりもまず、私たちは人々を怖がらせる必要がある......（国民集会の）提案する措置の結果と財政的リスクを示すために」。
EUは人為的に金融パニックを引き起こし、各国のエリートはそれを利用して有権者を "間違った "候補者から遠ざけようとしている」。
こうしてマクロンは、市場の動揺をいち早く捉えてルペンを経済的脅威として描き出し、有権者に国民集会反対への結集を呼びかけた。一方、ブリュノ・ルメール財務相は、金融危機の恐怖を選挙戦の主要な争点とした。「マリーヌ・ルペンのマルクス主義プログラムのツケを誰が払うのか知りたい」と彼はインタビューで語った。(ルペンがマルクス主義者であるというニュースは、もちろんフランス左派の多くにとっては驚きであろう）。
前述したように、この戦略の目的は2つある。有権者を怖がらせることと、それが失敗した場合、次の政権にメッセージを送ることだ。ルペンが世論調査で急上昇を続けているように、このような恐怖を煽ることは第一の面では失敗しているように見えるが、第二の面では確実に成果を上げている。この1週間で、RNはその主要な経済提案の多く、特に一部の労働者の定年を60歳に引き下げるというアイデアについて後退した。
昨日、若くカリスマ的なジョルダン・バルデラ党首は、党のプログラムは急進的なものからはほど遠いものであることを明らかにした。一方、日曜日には、フランス財務省のトップとしてRNが推すジャン・フィリップ・タンギーが、同党は「財政赤字をコントロール不能にさせない」、EUの財政規則に従うと公約した。同党はまた、長年のゴーリスト的・反米的姿勢から脱却し、NATO戦略軍事司令部からの離脱という公約を撤回した。
党の "正常化 "によって、フランスの右派の多くは、ルペンが政権を狙うには行き過ぎだと感じている。「バルデラはすでに完全に売り渡した。私が望んだ愛国的な経済モデルではない」と、かつて党のチーフ経済戦略家だったベルナール・モノは言う。「彼は党の基本的な立場を変えてしまった。彼はメローニと同じように親ゼレンスキー、親ナト派だ。彼はリベラルな大西洋主義に完全に適合している」。
しかし、売国的との非難は結局のところ的外れである。これはバルデラとはあまり関係がなく、ユーロ制度が政府に課す不可避の制約の結果なのだ。現実には、たとえRNが絶対多数を獲得できたとしても、ECBに翻弄され、フランス国債市場を浮揚させたいのであれば、経済・外交政策においてEU・ナトの路線に従わざるを得ない。結局のところ、財政危機を引き起こすのに必要なのは、債券自警団が汚い仕事をするのをラガルドが見て見ぬふりをすることだけなのだ。
実際、先週、EUは他の6つの加盟国とともにフランスに対して「過剰赤字手続き」を開始した。つまり、次期政権は財政赤字の抑制を余儀なくされ、そうでなければ処分を受けるということだ。フランスの財政赤字が欧州連合（EU）の借入限度額である3％を超えているのは事実だが、これは非常に長い間続いてきたことである。
しかし、ルペンの過半数割れが目前に迫っている今、EUの経済警察は突然警鐘を鳴らしている。ECBがフランス債券市場への介入を拒否したのと同様、これは将来のルペン政権を先制的に縛ることを目的とした、完全に政治的な決定である。ポリティコは、静かな部分を声高にこう言っている： 「ユーロ圏の経済的安定を危うくするような無謀な支出を、親EU的で政治家的な指導者にさせるというのは、ひとつのことだ。それがナショナリストの暴れん坊によって堂々と実行されるのであれば、まったく別のことだ」。
ユーロ圏内では、ルペンやバルデラのような "ポピュリスト "が政権を握る可能性は十分にあるが、急進的な変革は常に彼らの手の届かないところにある。
